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新聞動(dòng)態(tài)導航圖

工業(yè)硅迎爆發(fā)風(fēng)口!下游三大賽道龍頭梳理

2023-02-221297

工業(yè)硅上市后,市場(chǎng)各方潛在參與者對其價(jià)格的關(guān)注度非常之高。由于23年多晶硅板塊依舊是工業(yè)硅下游需求增量的主要來(lái)源,因此上游工業(yè)硅及下游多晶硅的投產(chǎn)進(jìn)度的差異是否會(huì )造成供需錯配,以及錯配的程度和持續時(shí)間或將成為23年全年關(guān)注焦點(diǎn)。

PART01

-全球供給-

1.1 全球生產(chǎn)格局

我國是全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)國,近年來(lái)工業(yè)硅產(chǎn)量全球占比不斷提高。據SMM數據,2021年全球工業(yè)硅產(chǎn)能632萬(wàn)噸,其中中國工業(yè)硅產(chǎn)能為498萬(wàn)噸,約占全球總量的79%,是當之無(wú)愧的全球第一大工業(yè)硅生產(chǎn)國。在2013年-2018年期間,中國工業(yè)硅產(chǎn)能經(jīng)歷了高速增長(cháng)和高位回落兩個(gè)階段,也主導了全球工業(yè)硅產(chǎn)能的變化。2018年前,在利潤刺激下我國工業(yè)硅產(chǎn)能規模不斷擴張;而2018年后因環(huán)保政策等原因,新增產(chǎn)能審批趨嚴,我國工業(yè)硅產(chǎn)能停止增長(cháng),甚至由于個(gè)別落后、違規產(chǎn)能的出清,出現一定規模的產(chǎn)能收縮。當前在政策不斷規范下,我國工業(yè)硅市場(chǎng)已從無(wú)序競爭過(guò)渡到有序增長(cháng),產(chǎn)量全球占比逐年提高,工業(yè)硅中國制造的影響力不斷擴大。據SMM數據,截至2021年,全球工業(yè)硅產(chǎn)量在經(jīng)歷了2018以來(lái)的調整后再度增長(cháng)至382萬(wàn)噸(同比增長(cháng)27%),其中中國產(chǎn)量為291萬(wàn)噸(同比增長(cháng)32%),占比達到76%,中國增速領(lǐng)跑全球。

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資料來(lái)源:SMM 南華研究

相較而言,海外工業(yè)硅發(fā)展早、行業(yè)成熟度高,近年來(lái)生產(chǎn)規模穩定,行業(yè)集中度高。據安泰科統計,全球工業(yè)硅產(chǎn)能約有23%分布在海外,其中巴西占其中5%、北美占其中4%,挪威占其中3%。這些產(chǎn)能又主要集中在Ferroglobe、Elkem、Dow等大型企業(yè)旗下,CR3達到50%以上。由于海外產(chǎn)能相對穩定,未來(lái)幾年幾無(wú)大型項目投產(chǎn)計劃,因此當前影響全球范圍內工業(yè)硅供給主要邊際增量仍在國內,對于國外產(chǎn)能則更須警惕諸如電力緊缺(或成本過(guò)高)、工人罷工等因素帶來(lái)的減停產(chǎn)風(fēng)險。

圖片資料來(lái)源:安泰科 南華研究

海外工業(yè)硅主要企業(yè)

圖片資料來(lái)源:SMM 公司公告 公開(kāi)信息 南華研究

1.2 全球貿易流向

從貿易流向看,中國、巴西、挪威等國既是工業(yè)硅的主要生產(chǎn)國,也是工業(yè)硅的主要出口國,為全球工業(yè)硅的使用源源不斷輸送血液。據SMM數據,2021年中國工業(yè)硅(包含97硅和再生硅)產(chǎn)量占全球78%,其次是巴西(7%)、挪威(6%)、美國(3%)、法國(3%)等。而從UN Comtrade統計口徑看,2021年全球共上報164.4萬(wàn)噸工業(yè)硅出口量,其中47%來(lái)自中國,14%來(lái)自挪威,12%來(lái)自巴西,其余27%來(lái)自其他國家和地區,這些工業(yè)硅主要流向了歐、美、日、韓、印、泰等國家和地區。

圖片資料來(lái)源:UN Comtrade 南華研究

中國雖是全球最大的工業(yè)硅出口國,但是由于雙反問(wèn)題,向歐美國家的出口路徑受阻,大多去往亞洲地區,這也使得工業(yè)硅的全球貿易存在一定的“割裂”現象。自上世紀80年代末起,中國工業(yè)硅出口就開(kāi)始受到來(lái)自歐盟的反傾銷(xiāo)立案調查,在長(cháng)達30余年的時(shí)間里,美國、加拿大、澳大利亞等國也相繼對中國做出了傾銷(xiāo)及補貼的裁定,并對中國出口的工業(yè)硅加征了高額的懲罰性稅額。因此,中國工業(yè)硅主要出口至日韓、東南亞、中東等地,歐盟、英國、美國等市場(chǎng)進(jìn)口的工業(yè)硅則主要來(lái)自挪威、巴西等。而隨著(zhù)歐美對于下游終端光伏裝機的需求突飛猛進(jìn),對華的雙反政策會(huì )否出現松動(dòng)可能,以及美國是否會(huì )巧借“新疆”問(wèn)題拉動(dòng)其盟友(尤其是日韓)進(jìn)一步圍剿新疆制造,都將成為影響我國工業(yè)硅出口的政策端不確定因素。

圖片資料來(lái)源:SMM 南華研究

歐美等國對華工業(yè)硅出口限制

圖片資料來(lái)源:公開(kāi)資料 南華研究

PART02

-國內供給-

2.1 國內產(chǎn)能地理分布

國內產(chǎn)能分布具有明顯的地域特征,主要集中于新疆、云南、四川地區。據SMM統計,2021年國內金屬硅產(chǎn)能為498.6萬(wàn)噸,其中新疆產(chǎn)能達168.5萬(wàn)噸(33.79%)、云南產(chǎn)能達111.7萬(wàn)噸(22.40%)、四川產(chǎn)能達81.7萬(wàn)噸(16.38%),西北、西南兩大產(chǎn)區貢獻了全國的73%產(chǎn)能。工業(yè)硅產(chǎn)能格局形成與原料資源及電力成本有著(zhù)密不可分的關(guān)系。在《工業(yè)硅專(zhuān)題:生產(chǎn)成本篇》曾提及,可大范圍用于工業(yè)硅生產(chǎn)的硅石主要分布在湖北、四川、甘肅、新疆、云南、內蒙古等地,且新疆地區低電價(jià)優(yōu)勢明顯,川滇豐水期電價(jià)也處于全國偏低水位。

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圖片資料來(lái)源:SMM 南華研究

川滇地區供給季節性特征明顯,新疆地區憑借資源和電力優(yōu)勢產(chǎn)能提速獨一份。從季節性圖看,川滇地區具有明顯的5-10月產(chǎn)量高,剩余月份產(chǎn)量低的特點(diǎn)。這樣的差異主要是由于當地生產(chǎn)對水電依賴(lài)度較高,而水電又受到豐枯水期的影響。據百川盈孚數據,22年10月,云南工業(yè)硅用水電比例為88.6%,四川工業(yè)硅用水電比例為74.4%,相較之下西北水電應用極少,其中新疆工業(yè)硅用水電比例只有4%。因此,川滇地區工業(yè)硅企業(yè)在枯水期開(kāi)工率僅20%-30%,但到了豐水期開(kāi)工率可以回升到70%左右甚至更高。相比之下,新疆地區的工業(yè)硅生產(chǎn)在不受疫情等不確定因素干擾的情況下更為穩定。此外,新疆工業(yè)硅還具備價(jià)值生產(chǎn)成本方面優(yōu)勢,成為近幾年國內產(chǎn)能增量最大的地區。據SMM數據,16-21年新疆工業(yè)硅產(chǎn)能增加了61.3萬(wàn)噸,當地產(chǎn)能從與云南平分秋色迅速發(fā)展成獨領(lǐng)風(fēng)騷。

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圖片資料來(lái)源:SMM 南華研究

2.2 國內號牌分布

國內工業(yè)硅牌號眾多,不過(guò)只有品質(zhì)符合國標Si5530要求及更高品質(zhì)的工業(yè)硅可以作為交割品。從國內牌號的產(chǎn)量占比看,21年國內553#及以上工業(yè)硅約占總量的70%以上,市場(chǎng)交割品來(lái)源充足,可以滿(mǎn)足絕大多數產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與工業(yè)硅期貨市場(chǎng)交易和交割的需求。其中,553#工業(yè)硅有通氧與不通氧之分,通氧的目的是去除Ca雜質(zhì),不通氧553#雖理論上也可以滿(mǎn)足交割標準,但實(shí)際上存在合格率太低的問(wèn)題。據SMM統計,21年不通氧553#的合格率僅約30%,通氧553#和421#(含521#、411#)的合格率則基本可以達到75%以上。此外,符合交割標準的常見(jiàn)牌號也在地區分布上具有不同特征。通氧553#主要集中在新疆,而421#(含521#、411#)則幾乎是新疆、四川、云南三分天下。因此當421#現貨對期貨升水大于2000元/噸時(shí)(選擇交割421#的經(jīng)濟性不高),新疆地區滿(mǎn)足交割要求的工業(yè)硅供給臨近交割期是否充足便需要格外關(guān)注。

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圖片資料來(lái)源:SMM 南華研究

2.3 國內供給集中度

近年來(lái),國內工業(yè)硅供給還呈現出集中度不斷提高的特征。國內約有210多家工業(yè)硅企業(yè),但據安泰科《2021年工業(yè)硅年度市場(chǎng)分析報告》顯示,僅前10家龍頭企業(yè)就貢獻了市場(chǎng)約50%產(chǎn)量,這一數字在16年才39%。其中,合盛硅業(yè)更是一家獨大,21年其在國內的產(chǎn)量占比達到30%以上,在前10企業(yè)內部的占比也從16年的43%增長(cháng)到21年的61%。不論是全國范圍內,還是龍頭企業(yè)內部,“頭部化”現象都在不斷增強。

21年國內前十家工業(yè)硅企業(yè)生產(chǎn)情況

圖片資料來(lái)源:安泰科《2021年工業(yè)硅年度市場(chǎng)分析報告》 南華研究

作為國內工業(yè)硅第一龍頭,合盛硅業(yè)的產(chǎn)能規劃以及產(chǎn)業(yè)鏈布局備受矚目。其中,工業(yè)硅環(huán)節未來(lái)增量集中在云南昭通,但是由于水電的局限性,為其產(chǎn)能投產(chǎn)的時(shí)間節點(diǎn)和體量都增加了許多不確定性。從合盛當前的規劃來(lái)看,假設集團自身生產(chǎn)的工業(yè)硅在滿(mǎn)足全部下游板塊需求后才會(huì )外銷(xiāo),目前合盛的理論對外供應量為44萬(wàn)噸,未來(lái)有望達到71萬(wàn)噸。

合盛硅業(yè)工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈概況

圖片資料來(lái)源:公司年報 南華研究

2.4 國內產(chǎn)量預測

隨著(zhù)政策指引的進(jìn)一步合理化,工業(yè)硅從高耗能產(chǎn)業(yè)被重新定義為高載能行業(yè),疊加下游需求的帶動(dòng),工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)再一次進(jìn)入了增長(cháng)期,預計23年將有約150萬(wàn)噸/年的新增產(chǎn)能投放。從地理角度看,大多集中在西北地區,而從時(shí)間角度看,下半年投產(chǎn)項目居多。這些產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度,將關(guān)系到23年上半年上游工業(yè)硅供給和下游多晶硅需求的錯配程度,以及供需錯配的持續時(shí)間。而下游多晶硅的具體需求,我們將在下一篇需求專(zhuān)題中為大家詳細介紹。

23年國內產(chǎn)量預測

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來(lái)源:南華點(diǎn)金

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